贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、双汇发展、伊利股份、绝味食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠、安井食品、汤臣倍健。
本周行情回顾：上周沪深300上涨1.24%，食品饮料行业下跌0.74%，相对沪深300指数超额收益-1.97%，在SW行业分类下各行业总排名第28。子板块中，肉制品涨幅最大，上涨2.88%；啤酒跌幅最大，下跌3.39%。截至2019年12月20日，食品饮料指数市盈率为31.87，环比与上周持平，高于历史均值0.32个单位；食品饮料的估值溢价率为165.3%，高于历史均值41pct。
周观点：
本周我们参加了五粮液投资者交流会及经销商大会，同时走访调研了水井坊，结合茅台渠道调研得到相关反馈如下。贵州茅台：上周提前执行20年Q1计划放量7500吨后经销商陆续到货，受旺季需求影响本周茅台批价稳定在2400元水平。五粮液：1）19年公司通过营销体制改革、数字化建设、品牌体系整合、系列酒公司落地等举措顺利实现集团过千亿，股份公司过500亿的年度目标；2）1218经销商大会公司超预期加大经销商奖励，扩大奖励范围（同比+76%），提高奖励标准（最高奖500万，总计约5亿），提高系列酒返利水平（最高返4.5%），赋予渠道动能；3）20年公司坚持稳中求进基调，以价格提升为核心，品牌重塑、营销改革和数字化落地仍有诸多看点，改革红利持续释放。水井坊：结合草根调研来看，预计19年销售收入同比+20%净利润+30%目标达成可期；20年仍以次高端为主，保持高渠道利润与周转率；坚持全国化布局，聚焦苏豫湘川粤等地区；20年收入/利润增长目标以行业发展为基准，即不低于A股前10白酒上市企业收入/利润增长率平均值的110%。
恒顺人事调整中炬加码激励，继续看好速冻餐饮供应链。恒顺集团召开干部大会宣布：杭祝鸿同志任恒顺集团党委书记，提名董事长。从履历来看，杭总曾任镇江市政府秘书长、党组成员、市政府办党组书记，年富力强。同时杭总在工作会议中提到“三个力”:与时俱进的压力，提高产品研发/营销/资本运作能力，提高执行力。我们认为或为集团资产加速整合盘活、经营机制变革等增加活力。草根调研了解到，年末中炬员工调薪，激励与要求同时加大，销售体系变革也持续进行中，注重一体化营销。我们继续看好速冻餐饮供应链，三全食品发布预告，预计2019年业绩1.83-2.1亿元，同增80-110%，对应19Q4同比增长439%-686%，主要是零售端优化产品结构提高经济效益+餐饮端扩大生产规模、深耕渠道实现高增长。安井锁鲜装广告登录央视，公司空中+地推联动营销，预计2020年锁鲜装可成为一大看点。根据调研测算，洽洽食品11月收入增长环比加速，其中黄袋翻番/红袋同增10%+/蓝袋同增20%+，此外，预计春节提前将继续催化12月表现，建议积极关注。
投资建议：以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到MSCI纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒，建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。建议积极关注重庆啤酒、青岛啤酒。此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐双汇发展、绝味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠，建议关注恒顺醋业、香飘飘、天味食品。